环保产业学会“借资下蛋”
近年来，我国环保产业掀起资本运作热潮。统计显示，截至2月6日，近一年来我国环保行业并购重组案例为139起，比上年度增加49起；涉及金额305.02亿元，比上年度增加84.07亿元。
在我国经济步入新常态的大趋势下，各种新型环境治污模式正不断探索和推广，不少环保企业通过并购重组、设立并购基金以及发行企业并购私募债等多种资本运作方式做大做强，环保产业迎来“借资下蛋”、加速发展的黄金机遇期。
环保业掀起资本运作潮
我国的环保产业正处于环保制度建立以及提标化运动并行阶段，因而产业内部的资本运作存在诸多原因。一些环保工程如垃圾处理厂、污水处理厂项目以PPP模式（政府和社会资本合作）运作，环保企业需要在建设周期内投入大量初始资金，运营期也需要流动资金以购买电力及药剂，进行设备维护、人工成本等，这就亟需环保企业通过资本运作方式筹集资金。
“市政公用基础设施投资大，回收周期长等特点，决定了环保行业上市公司倾向于吸纳长期来源稳定的资金。”全国工商联环境服务业商会研究部项目主管范培培告诉《经济日报》记者，目前我国金融体系存在融资难、融资贵以及财务成本高等问题，银行贷款、债券融资等间接融资方式均存在审批多、耗时长、成本高以及结构不合理等弊端。
“银行贷款是资金来源中财务成本最低的一种，但环保企业由于可抵押担保物较少，银行贷款授信额度低，申请审批流程周期长，而且需要有已经签约的项目。因此，通过证券市场发行股票、发行企业债、信用债等直接融资方式都是较好选择。”范培培坦言。
资本运作是企业快速成长的必要条件，国内大型环保企业如北控水务、桑德环境、碧水源等均是该领域的领军企业。对他们来说，收购拥有已签约项目或具有领先技术的小型环保企业是扩大市场份额、提高市场占有率的捷径，也是获得社会资本青睐、保持成长性的发展战略之一。
“对于小型环保企业来说，申请银行贷款提供抵押或质押时，需要缴纳财务顾问费和手续费，以及中介评估和担保费用等，融资成本极高。”在桑德环境集团董事会秘书马勒思看来，中小环保企业被大型集团并购，能够获得集团的融资担保支持，解决长期资金来源等问题，还能够提高议价能力，获得设备采购、综合管理、技术研发等方面的资源，提高竞争力。因此，并购重组等资本运作方式是双方实现共赢的一种现实选择。
企业做大做强并非一帆风顺
近年来，国内环保产业以每年约20%的速度增长，特别是环境服务业和环保设备制造业30%左右的增幅更是让业内眼前一亮。不过，环保产业是典型的政策驱动型产业，其运作与发展需要一个完整的产业扶持政策体系作为基础支撑。
中国证监会在新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》中，取消了对一般性并购重组的审批程序、发行股份并购方式的最低发行股数以及金额的门槛等诸多要求和限制。监管层出台的相关政策使环保企业并购的时间成本有所下降，并购重组的选择空间将更为广阔。此外，今年1月下发的《关于推行环境污染第三方治理的意见》提出，将发展环保资本市场。
信达证券环保行业分析师吴漪告诉《经济日报》记者，随着相关意见的出台，我国环保产业以及涉及节能环保的上市公司将迎来诸多利好。《意见》明确提出发展环保资本市场，这足以说明环保板块在资本市场运行当中的重要性。
值得关注的是，虽然环保资本市场的相关政策日趋完善，但环保企业做大做强之路并不是一帆风顺。我国股票发行制度还不是注册制，行政审批程序复杂，除了因并购重组增发股票审批效率较低外(一般为半年左右)，融资审批目前普遍需要1至3年左右。马勒思坦言，IPO审批对募集项目的具体用途、预计投入时间和进度等均有严格要求，行政许可与募投项目也要强制挂钩，因此，环保企业在募投项目管理方面有一定程度的发展瓶颈。
“从宏观层面看，我国环保产业目前整体规模较小，技术相对落后、各领域发展并不均衡，通过资本运作来推动产业发展仍然面临不小的压力；从微观层面看，当前环保企业并购时盲目跟风、追逐热点的现象比较严重，并未充分评估其收购能否带来正向协同效应。并购后，企业文化、人才培养等层面的整合也存在一定难度。”广发证券环保行业分析师郭鹏补充说。
金融支持环保资本市场
在IPO趋严、环保产业关注热度不减的趋势下，环保领域资本运作案例将持续上演。并购重组、设立并购基金以及发行企业并购私募债等多种资本运作方式，持续助力环保产业势在必行。
我国的环保企业虽然数量多，但规模并不大。“《意见》的出台有利于金融更好地服务环保资本市场，提高财税支持力度，优惠价格收费政策，解决环保产业、相关上市公司发展资金不足的问题。”吴漪坦言，对符合条件的第三方治理企业，上市融资、发行企业债券实行优先审批，以及金融价格的调整，为环保资本市场提供了“撬动机制”，使得社会资本能够参与其中。
马勒思建议，在股权融资方面，应着重发展新三板、区域性权益类市场和产权交易市场等场外市场，支持QFII、社保基金、企业年金及各类理财产品构成的多元化机构投资者进入环保市场。
在范培培看来，健全募集资金管理制度尤为重要。基于资金安全保障的条件下，给予公司更多自主权利，适当放松对募集资金专户管理的管制，应适当放宽募集资金使用顺序的要求以及使用方式的限制。“此外，应组建专业环保担保公司。建议各级政府相关部门成立专门为环保行业融资服务的信用担保基金和担保公司，由环保专业技术人员和财务会计组成评估运作小组，以期满足环保公司的信贷需求。”她举例说，由浙江省环保产业协会会员出资成立了专业金融担保公司，这种政府与企业联合的资本服务模式值得学习。
未来几年，环保产业将逐步从“重投资、轻监管”向建立长效监管机制转变。环保企业也应积极主动发出自己的声音，让投资者更加了解环保公司的运营与成长机制，使工业污水、可再生资源等细分领域能够有效获得资金支持，助推环保产业不断优化发展。
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