雪迪龙：脱硝市场快速发展是重要催化剂
来源：渤海证券 阅读：1884 更新时间：2013-01-07 13:58公司概况
公司的主要产品和服务分为三大类：分析仪器及配套产品、环境监测系统和工业过程分析系统、环保运营维护服务。2012年上半年，环境监测系统收入占比为57%，工业过程分析系统收入占比为13.3%，主机和备件的收入占比分别为9.3%和11.8%，系统改造和运维服务收入占比为8.6%。其中环境监测系统收入来源95%左右来自CEMS的销售。
脱硝业务在2013-2014年有望迎来爆发性增长
根据《火电厂大气污染物排放标准（GB 13223－2011）》规定，自2014年7月1日起，现有火力发电锅炉及燃气轮机组将执行严格的氮氧化物排放限制。随着考核期限的日渐临近，电厂将抓紧进行脱硝改造。同时，2013年进入“十二五”的第三年，根据历史经验，环保行业投资将陆续到位，行业发展增速有望提高。在此基础上，我们预测公司的脱硝业务在2013-2014年有望迎来爆发性增长。
盈利预测及估值
目前与公司产品类似的上市公司有先河环保和聚光科技这两家。这两家公司2012-2014年预测PE的平均值分别为35、29、25。我们给予公司13年估值区间建议23-31倍。基于预测公司2013年摊薄后的EPS1.062元，认为公司合理估值区间为24.43-32.92元。结合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司的合理价值约为28元/股。对应的2012-2014年PE分别为39倍、26倍和21倍，给予推荐评级。
风险提示
1. 脱硝市场发展低于预期；2. 项目进展低于预期。
