桑德环境：十二五垃圾处理政策最大受益者
来源：桑德集团 阅读：1371 更新时间：2011-05-03 08:43事件描述
桑德环境（000826）公布了2011年一季报，主要内容如下：
2011年一季度，公司实现营业收入26274.27万元，同比增长72.15%；营业成本16543.62万元，同比增长79.26%；营业利润5555.47万元，同比增长46.73%；实现净利润4865.78万元，同比增长45.50%，每股收益0.115元。销售费用、管理费用、财务费用分别为269.91万元、2354.98万元和1225.91万元，分别同比增长2.82%、180.69%和25.92%。
事件评论
第一，收入劲增72.15%，固废业务大放光彩
2011年一季度，公司实现营业收入26274.27万元，同比增长72.15%；营业成本16543.62万元，同比增长79.26%，实现净利润4865.78万元，同比增长45.50%，每股收益0.115元。销售费用、管理费用、财务费用分别为269.91万元、2354.98万元和1225.91万元，分别同比增长2.82%、180.69%和25.92%。主要原因是：
公司固废业务相关工程及设备集成收入增加、部分水务公司转固运营，业务收入增加，致营业收入大增72.15%，相应营业成本大增79.26%；
业务相关费用增加及股权激励费用增加，致管理费用增长180.69%；公司固废类业务增加，致预付款项较期初数增长217.65%；
公司固废类业务收入增加回款及时，致销售商品提供劳务收到的现金较上年同期增长304.48%。
第二、政策明朗，公司成为最大的垃圾处理受惠者
固废基地使公司在设备提供上不受制于人
公司于2008年7月进行再融资建设湖北咸宁固废设备基地，将公司业务延伸至上游制造业。该项目计划总投资45680万元，项目投资回收期（所得税前）为5.85年。目前该设备基地已经进入最后生产设备安装阶段，投产后成为公司的未来业绩的又一个推动力。由于此项目去年11月开始投产，因此没有对业绩贡献实质上的影响，我们预期该项目3年时间将匀速释放5-6亿元，今年是业绩释放的第一年，我们认为公司业绩也会因固废基地的逐步步入正轨而提升。
布局西南，为公司固废项目区域性提供示范效应
目前公司正在执行的订单有3个，其中大庆大部分收入已经确认。西安的项目，现在公司在积极争取中，项目承包方尚未定。
公司之前获得项目多以垃圾填埋为主，在西南获得垃圾焚烧项目更有利于公司业务的开展，在不断向着公司以发展固废为契机，发展清洁能源为实的目标靠近，同时进一步确定公司的固废处理行业的领跑地位。
公司之前获得的项目来看，西南地区暂时属于公司业务扩张的盲点，此次获得西南项目，今后的运营效果将会为其他周边城镇和地区提供示范效应，将对公司在西南地区的项目开展产生积极影响。我们预计在“十二五”期间，城市环保以及关系国计民生的污染治理将会作为当地政府政绩的考量标准，城市垃圾处理欲不能在简单的采用填埋法处理，因此在未来五年中将迎来垃圾焚烧发电的黄金发展期，在其他地区同样有需求发展资源化需求时，公司很容易扩大业务服务范围。
静脉产业园重新定位公司固废地位
桑德集团与湖南省湘潭市人民政府签署了《湖南静脉园项目投资合作协议书》，选址位于“湘潭九华示范区”内。该项目投资约50亿元，建设占地约3000亩的环保产业园，投资项目内容包括长株潭固废处理中心；再生物资及再制造产品生产、加工、交易中心；循环经济型企业孵化中心；环保及循环经济技术研发中心；循环经济及“两型社会”示范基地、环保教育培训基地等，该项目将分两期建设，第一期将在三年内建设完成，第二期可在五年内建成投产，项目建成后将成为长株潭“两型社会”建设中资源综合利用的示范工程。
按照湘潭九华示范区总体规划（2009—2030）目标：“两型”社会建设示范区，以两型产业为依托的产业新区，以湘江风光为特色的滨江新城。人口规模规划近期2015年城市人口为25万人左右，建设用地为30平方公里；中期2020年城市人口为35万人左右，建设用地为40平方公里；远期2030年城市人口为60万人左右，建设用地为64平方公里。计划到2015年实现工业总产值1000亿元，财政收入过60亿元，达到再造一个湘潭经济总量的目标。我们看好未来九华示范区未来的发展，公司此次在九华示范区里建设静脉产业园，可以分享到示范区高速发展经济带来的实惠。
国家“十二五”垃圾处理政策的最大受益者
中国政府网4月25日晚新闻，国务院批转住房城乡建设部等部门关于进一步加强城市生活垃圾处理工作意见的通知，根据文件的发展目标，到2015年，全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上，直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理。每个省（区）建成一个以上生活垃圾分类示范城市。50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。城市生活垃圾资源化利用比例达到30%，直辖市、省会城市和计划单列市达到50%。建立完善的城市生活垃圾处理监管体制机制。到2030年，全国城市生活垃圾基本实现无害化处理，全面实行生活垃圾分类收集、处置。城市生活垃圾处理设施和服务向小城镇和乡村延伸，城乡生活垃圾处理接近发达国家平均水平。
一般无公害化处理的方式有填埋，堆肥，焚烧和生化处理，桑德环境可以提供垃圾处理综合处理方式，既可以满足地广人稀地区的填埋需求，又可以满足土地资源缺乏地区的焚烧要求，同时还可以做建设大型的静脉产业园做综合处理，相比其他只能提供一项服务的公司而言，桑德具有决定优势。，此当政策将固废处理制度强化之时，桑德环境也自然而然成为政策的最大受益者，我们看好固废龙头企业未来的发展前景。
第三、盈利预测
我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.70元、0.98和1.24元，考虑到公司所处固废行业具有爆发性成长空间，未来将参与公司大股东在湖南湘潭的静脉产业园项目，为公司未来业绩提供新的支持点，同时公司推出的股权激励方案实施能带动公司管理层积极性，以及在固废行业的深度投入以确保行业地位，我们维持公司“推荐”评级。
