桑德环境：BOT模式项目又下一城
来源：山西证券 阅读：1921 更新时间：2012-08-01 19:01桑德环境与黑龙江省双城市人民政府于2012 年7月26 日在双城市签署了《双城市生活垃圾处理特许经营协议》，根据国家相关法律法规，收取双城市支付的生活垃圾处理补贴费，特许经营期限为30 年，预计投资2.7亿元，建设日处理600 吨的垃圾处理项目。
由EPC向BOT模式转换
公司2010 年开始采取以BOT 模式的城市生活垃圾处理项目，近期签订的项目大多数为BOT 模式，本项目也为BOT 模式项目。在地方政府财政紧张的背景下，BOT 模式的项目占比越来越高，公司作为上市公司可以充分利用资本市场募集资金，在项目获取上占据优势。此外，近期垃圾发电电价出台，执行统一垃圾发电标杆电价，每千瓦0.65 元，有利于提升BOT 垃圾焚烧模式的运营效益。
“十二五”生活垃圾无害化处理投资大幅增长
《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》到2015 年，直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理，城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上；县城生活垃圾无害化处理率达到70%以上。实现全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元，较“十一五”规划的总投资（863 亿元）增长205%，较“十一五”实际实现的投资（561 亿元）增长370%。
布局其他固废处理领域，承接一体化固废处理项目
除了城市生活垃圾领域外，公司亦提前布局工业及医疗危险废物处置、城市污泥处置、餐厨垃圾处理、报废汽车回收拆解、废弃电器电子产品处理等新兴领域，成为综合固废处理龙头。具备综合固废处理能力有利于公司获取区域性大订单，如2010 年底，公司携手桑德集团承建总投资达50 亿元的湖南静脉园项目，包含了城市垃圾、工业废物、建筑垃圾、废旧汽车、废旧电路板等项目。
盈利预测及投资评级
预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.85、1.15、1.50 元，对于目前市盈率分别为27、19、15 倍，考虑到“十二五”固废处理领域投资大幅增长，而公司作为固废处理领域的龙头将充分受益，给予公司“增持”的投资评级。
投资风险
在建项目进度低于预期风险；应收账款收回风险；“十二五”固废领域的相关规划低于预期的风险。
