九龙电力：十二五期间有望受益于火电脱硝启动
更新时间：2010-07-15 17:35
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公司7月9日发布2010上半年业绩快报：实现营业收入16.06亿元，同比增长约24.25%；归属上市公司净利润2491万元，同比增长13.33%%；每股收益0.0745元。
公司2010上半年基本每股收益为0.0745元，略低于我们之前的预期，我们认为主要原因如下：
1 、电力业务或受煤炭价格影响较大。虽然上半年宏观经济和工业复苏带动用电需求的增加，但由于今年重点合同煤上涨约10%，而市场煤炭价格也出现淡季不淡的情况，火电企业的燃料成本较去年同期普遍显著增加。我们认为，公司上半年在营业收入增长24.25%的情况下，归属上市公司净利润增长仅为13.33%，可见煤炭价格上涨或对公司上半年业绩产生较大影响。
2 、火电脱硝市场仍未全面启动。虽然火电脱销市场在十二五期间启动是大概率事件，但目前由于政策并未正式实施，脱销市场需求并未大幅度增加，这或使上半年公司脱硝工程和脱硝剂业务增长有限。同时，脱硝剂的价格竞争已初现端倪，这也可能对公司脱硝剂的销售收入带来负面影响。
投资建议：由于火电业务受困于煤炭价格，我们调低公司2010-2012年的盈利能力，EPS分别为0.30、0.39和0.47元，对应目前股价PE分别33.1、25.5和21.2倍。我们认为电力环保是公司区别与其他电力企业的显著特征也是未来业绩的主要亮点和加速器。随着十二五火电脱氮的，公司脱销EPC和脱销剂前景十分看好；另外，CCS、核废料处理等技术储备则具有中长期发展潜力。
因此，我们仍然维持对公司的“增持”评级。
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