尾气治理对相关行业影响长远
目前，机动车国四排放标准的全面实施要求柴油车同步配置脱硝系统（SCR），现在综合各方信息，最晚不会超过2013年年底。此前，我们认为油品升级滞后可能会拖累这一进程。但实际上，重型车由于机内净化手段较好，无需后置柴油机尾气净化系统（DPF）；轻型柴油车由于机内净化手段不足，可能需要后置DPF系统或者汽车制冷系统（POA），因此会略有影响。
油品升级略滞后于排放标准，但不会制约SCR系统效率。当前国内符合国四标准的柴油产能不超过20%，因此，全面实现国四标准挑战不小。乐观预计，2014年年底油品有可能全面实现国四标准，2017年年底有可能全面实现国五标准，但也有可能存在半年或者1年的滞后期。柴油标准滞后使得轻型柴油车尾气处理系统复杂化，使得钒系催化剂重要性凸显。
发动机技术升级推高氮氧化物排放，油品升级无助于改善这一问题。不仅如此，由于城市拥堵加剧，SCR系统脱硝效率要打折扣。大概可以判定，氮氧化物的治理效果会慢于预期。乐观估计，北京需要20年的时间，上海大约需要15年的时间，PM2.5排放才有可能达到世卫第二阶段标准。从效率提升看，发展柴油车混合动力系统意义不大，但是从污染治理看，存在超预期的可能。
构成PM2.5的主要是直接从排放出来的一次颗粒以及二次颗粒物（二氧化碳，氮氧化物，氨、有机物，和灰尘表面的金属反应生产的盐）。统计数据表明，北京、上海等大城市的污染物构成中主要是二次颗粒物。进一步分析氨排放可能是北京、上海等地污染治理的关键，南方地区还应该重视有机物的排放诱发的影响。从氨排放清单看，氮肥产业的投资逻辑需要重新梳理。
从油品升级看，建议关注中国一重（601106），天科股份（600378）以及明星电力（600101）；从污染物治理看，建议关注四川美丰（00731）。
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