九洲药业负债过高环保问题难解
冲关五次的九洲药业(603456)终于获得中国证监会的核准，成为最新一批11家IPO企业中的一员。
根据发行时间安排，九洲药业初步询价时间为9月18日—9月19日，9月23日进行网上路演，9月24日进行网上申购。
九洲药业首次公开发行股票数量不超过5196万股，包括新股发行和股东公开发售股份，本次新股发行募集资金8.91亿元，其中5.31亿元投入募资项目，3.6亿元用于补充流动资金。
对于九洲药业的上市前景，不少业内人士并不看好。北大纵横合伙人史立臣告诉《投资时报》记者，“九洲药业多次冲击IPO，表明该公司急需上市募资救急，在资金方面存在巨大压力。该公司负债率比较高，而利润率在医药类企业中却相对较低。”
除了高负债的问题，环保问题频发也是外界诟病九洲药业的原因之一。对于这些问题该如何改善，《投资时报》记者多次致电九洲药业董秘，但截至记者发稿时，电话仍无人接听。
负债率高企
九洲药业主要从事化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售，主要产品类别包括特色原料药及中间体、专利药原料药及中间体。特色原料药及中间体治疗领域涉及中枢神经类药物、非甾体抗炎药物、抗感染类药物和降糖类药物等。
从2010年到现在，九洲药业共进行了五次IPO申请，但前四次均遭失败。今年是第五次申请，此次募集资金投资项目主要用于“美罗培南、亚胺培南、酮洛芬、盐酸文拉法辛、盐酸度洛西汀”等原料药产品生产车间的建设、高新技术研发中心建设项目以及补充流动资金，总投资约9.07亿元，
根据招股书，九洲药业资产负债率一直居高不下，2011年—2013年，其资产负债率分别为63.08%、60.13%和57.33%，其中短期负债是构成该公司负债总额的主体，占比分别为80.55%、82.77%和85.28%。
此外，在报告期内，该公司流动负债总额分别达到5.26亿元、6.18亿元和6.93亿元，分别占负债总额的80.55%、82.77%和85.28%。其中，短期借款是主要负债形式，2011—2013年度，短期借款分别达到2.20亿元、2.41亿元和2.96亿元，占比为33.62%、32.24%和36.36%。
有媒体此前报道称，九洲药业财务极度紧张，为了融资，该公司把所有的土地和房产抵押给了几大银行。今年的IPO几乎是背水一战，如今的它早已负债累累，如果不成功，未来将令人十分担忧。
据招股书，报告期内该公司负债总额呈上升趋势。2012年末负债总额较2011年末增加9322.26万元，同比增长14.28%，2013年末负债总额较2012年末增加6800.16万元，同比增长9.11%。
对此，九洲药业在招股书中称，主要是随着公司业务的发展，规模不断扩大，固定资产投资和生产经营活动对资金的需求量较大，公司自身积累无法满足对资金的需求，因而主要通过银行贷款方式解决资金需求，且主要以短期借款为主要方式。一般情况而言，银行借贷较高的利息会侵蚀公司利润。
此外，据记者了解，该公司所处的原料药市场竞争激烈，利润偏低，美罗培南、亚胺培南、盐酸文拉法辛、盐酸度洛西汀等产品的全球销售已停止增长甚至下滑。而该公司本次募集资金项目完成后，固定资产投资新增4.89亿元，未来每年新增固定资产折旧合计4052.10万元，也对其利润造成一定影响。
环保问题频出
环保问题是九洲药业的另一大硬伤。
在2008年、2009年和2013年，该公司多次因环保问题被有关部门调查、处罚以及停产整顿，然而这样的公司IPO居然也能通过环保审核，的确让人感觉到匪夷所思。
招股书显示，该公司在2008年4月、7月连续两次因废气排放超标而受到台州市环境保护局的处罚。2008年3月5日中午，台州市浙江中贝九洲集团有限公司发生爆燃事故，造成1人死亡，车间设备厂房全部被毁，操作工仅找到骸骨。
事实上，原料药生产企业的环境污染问题一直比较突出。据统计，制药工业占全国工业总产值不到1.7%，而污水排放量却占到2%。制药行业是国家进行化学耗氧量、氨氮排放监管的重点行业之一。其中，又以原料药的生产污染问题最为严峻。
2009年，台州市区两级环保部门发布通报显示，浙江九洲药业股份有限公司和九洲药业三分厂仍然都被查出综合末端治理设施建设明显迟缓。
2013年1月14日，浙江省环境保护厅出具了《关于浙江九洲药业股份有限公司上市环保核查情况的补充意见》。根据上述意见，发行人及子公司遵守国家环境保护法律法规，未曾因发生重大环境污染事故和严重环境违法行为而受到行政处罚；本次募投项目均已取得环评批复；公司基本符合上市公司环保核查有关要求，同意通过上市环保核查。
然而到了2013年11月，该公司又出现问题被迫停产。2013年11月13日，浙江台州市环保局、椒江区政府联合发出《关于对海正药业(600267)等七家企业保留项目全面实施停产整治的函》，要求椒江外沙岩头化工区海正药业等7家企业保留项目在11月15日之前实施全面停产整治，其中，九洲药业三分厂涉及4项。在未完成相关整治内容并通过环保部门组织的整治验收之前，不得恢复生产。
易观国际分析师乔玉对《投资时报》记者表示，“中国作为世界主要的原料药出口国，首先整体原料药市场受到世界进口国监管部门政策的影响；其次，国家最新出台的GMP要求提升，已经收回22家药企证书；最后环保标准要求不断提升。这些都是影响原料药企业的不利因素，最终必然会使得原料药企业成本提升过快、竞争激烈、资金紧张。”
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