去年巨亏10亿 停牌三年的桑德国际还有救吗？
在香港市场上停牌三年多桑德国际的2018年业绩，终于在延期两个月后姗姗来迟。
去年巨亏10亿元
桑德国际公告显示，截至2018年12月31日止年度，公司收益人民币(单位下同)48.1亿元，同比增长16.75%，公司拥有人应占亏损10亿元，上年同期盈利2.57亿元。每股亏66.49分。
细分业务来看，总包收益由2017年的约30.36亿元增加4.3%至2018年的约31.67亿元。桑德国际持续中标和完成中国工程、采购及建造（EPC）项目。
来自设备制造分部的外部收益由2017年的约5290万元减少约83.7%至2018年的约860万元，为进一步满足分部间销售。
来自运营和维护分部的收益由2017年的约10.3亿元增加约58.7%至2018年的16.35亿元。收益增加乃由于额外的BOT项目开始运营及较早已运营的项目逐渐稳定。
然而，公司核数师已对公司该份财务报表的报告不发表意见。财报中，核数师分别从桑德国际此前银行结余差异及遗失会计记录、持续经营、贸易应收款项、应收客户合约工程款项及其他应收款项的可收回程度及有效程度及相关已确认收益的有效程度、存货、无形资产及相关已确认收益等多个方面阐述不发表意见的理由。
年报巨亏只是一方面，另一方面，桑德国际依然深陷在“不翼而飞的20亿”泥淖中。
深陷财务造假疑云
桑德集团下面主要有三大业务板块，一是做固废的桑德环境，二是做水务的桑德国际，三是做新能源的桑顿新能源科技有限公司。水务股在港股市场中，也是曾经的环保板块的“红人”，而桑德国际的实控人文一波更是被誉为环保产业“破局者”。
2015年2月4日，沽空机构Emerson Analytics发布了一份名为《桑德国际——陷入困境的水处理专家》的报告，指桑德涉虚报收入，并予强烈沽售评级。报告指出，2011至2013年，一项名为“工程科技服务”的项目为桑德国际提供了约40%收入，但桑德国际未找到相关工程项目以证明其收入来源。另外，Emerson Analytics指出，桑德国际的实际现金水平及银行存款金额，或许只有公司宣称数目的1/3。
该份沽空报告在资本市场上惹起轩然大波，环保水务股曾经也是港股市场上炙手可热的板块之一，报告一出桑德国际紧急停牌，并在随后连发三份澄清公告。
然而，复牌后并没有多久，同年3月13日桑德国际再次停牌，并在公告中表示，对2014年业绩审计过程中发现，公司银行现金存款余额与账面余额存在20亿元差额。历经大半年审查后，其最终将该项审计问题解释为，两项潜在收购的准备金在处理时出现重大失误所致。但该解释显然无法得到资本市场认可，在历经10个月的停牌后，复牌当天大跌62.14%。
倘若仅仅是因为沽空机构带来的财务问题风波，桑德国际复牌后的股价已趋于稳定且有所回升。2016年1月25日复牌后，受到大股东增持影响，桑德国际股价得以回升，但市场似乎更为关注的仍是20亿元现金差额事件的后续处理。
然而好景不长，2016年4月13日，联交所公布，依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8（1）条，应证监会指令，盘中勒令停止桑德国际停牌。此次停牌是因为证监会发现，2012年12月31日及2013年12月31日，5个银行账户的银行结余分别被高估约人民币21亿元及人民币27亿元。
一般来说，《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8（1）条使用场景一般是当香港证监会认为，上市公司在与上市有关文件或其他由上市公司发出的公告等文件中存在虚假、不完整或误导性信息时才会要求紧急停牌。而直至今年5月2日，香港证监会表示尚未接获该公司的任何申述或声明以对其银行结余出现重大差异作出令人信服的解释。
今年以来，同样因为第8（1）条停牌至今的中国泰丰床品已于年初被除牌，而辉山乳业、天合化工、汉能薄膜等也在被除牌的边缘摇摇欲坠。
此外，桑德国际在停牌前也面临重大股权变动。港交所披露，北控水务在2016年4月19日至21日，以每股3.126元购入桑德国际1.075亿股，持股比例由4.58%提高至11.71%。此项收购完成后，桑德国际面临公众持股问题，三家较大的股东合计持股达79.81%。桑德国际的公众持股量不足25%的“红线”问题，至今也尚未解决。而在停牌过程中，文一波产生想将公司进行私有化，时至如今私有化的动态却迟迟不见更新。
或面临同业竞争？
沽空报告和长期停牌对桑德国际产生重大影响，同时受影响的还有其母公司桑德集团及旗下A股上市公司启迪桑德(原名桑德环境)。自被港证监勒令停牌开始，桑德国际的“自救”得到母企的密切配合。
但是，三年，足够发生很多事情。
2015年，控股股东桑德集团出让了A股上市公司桑德环境（现名：启迪桑德）控制权，作价70亿引入清华系作为桑德环境控股股东。权益变动完成后，启迪科服成其第一大股东，清华系控股合计比例达29.8%，桑德集团仍持有上市公司15.01%股份。
2018年，启迪桑德曾作价13亿收购浦华环保100%股权，与启迪桑德原有的水务板块合并。今年4月22日，启迪桑德发布公告称，文一波将卸任公司董事长一职，由文辉接任。且文一波将不再担任公司任何职务。同日，启迪桑德还宣布了包括更名、业务调整等在内的一系列重大举措。
公告称，出于全面升级主业战略布局方向及产业规划定位的考虑，公司将更名为启迪环境科技发展股份有限公司，证券简称变更为启迪环境。这家由文一波一手做大的企业，在名称上实现了“去桑德化”。
启迪桑德将加速拓展水务业务。其拟将其持有的全资子公司启迪桑德水务有限公司、浦华环保有限公司全部股权，转让给新成立的全资子公司雄安浦华水务科技有限公司。
启迪桑德拓展水务业务，和桑德国际同业竞争的问题将凸显。在此情况下，同时担任启迪桑德和桑德国际董事长的文一波面临两难局面，这或许是文一波选择离开启迪桑德的原因。
据媒体报道，目前文一波把70%的精力放在了新能源领域，这个行业“天花板”比环保产业更高，市场化更充分，想象空间也更大。
而2016年4月13日至今，1134个日夜，桑德国际依然复牌困难，时间表依然遥遥无期。
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