环保公司中报亮眼：行业分化明显 净利润最高增16.5倍
58家已发布中报的环保上市公司，仅一家亏损，与去年相比，整体营收上涨了28.1%，净利润上涨了12.2%，同期A股上市公司净利润增速仅为-3.9%。PPP项目和环保并购是推动公司业绩上升的两个关键因素。整体来看，环保行业业绩分化明显，出现强者愈强、弱者愈弱的马太效应。细分板块之间业绩分化也较明显，水处理和监测业绩增长较快，但节能和水务业绩表现不佳。
近几年，特别是去年以来密集出台的多项环保政策，给环保企业接连带来重大利好，不少环保企业中期业绩表现不俗。
据Wind资讯，58家已发布中报的环保上市公司，与去年相比，整体营收上涨了28.1%，净利润上涨了12.2%，同期A股上市公司净利润增速仅为-3.9%，可见环保行业整体景气度较高。
除易世达（300125.SZ）外，其余的57家企业无一亏损，净利润（归属母公司股东的净利润）超亿元的有27家。特别是中原环保（000544.SZ），净利润暴涨16.5倍至1.27亿元，已超过该公司去年全年的净利润。
整体来看，环保行业业绩分化明显。从公司层面来看，百亿市值以上的大公司贡献了环保板块的七成收入、八成净利润，二者的增速分别达36%、28%，而市值50亿元以下的小公司营收、净利润都出现了下滑。
具体到细分领域，不同板块之间也出现分化。水处理和监测业绩增长明显，二者净利润增速分别为57.3%和30.4%。但节能和水务业绩表现不佳，节能板块净利润增速仅为8.0%，水务净利润则下滑了18.2%。
行业分化出现马太效应
在经济处于下行期的当下，环保业交出了一份亮眼的中期业绩答卷。E20环境平台高级合伙人、E20研究院执行院长薛涛称之为“逆周期”产业。
据Wind资讯数据显示，58家环保上市公司中期营收累计约581.47亿元，较去年同期的453.82亿元上涨了28.13%；净利润82.75亿元，同比上涨了12.2％。其中26家净利润过亿，中原环保（000544.SZ）、理工环科（002322.SZ）、神雾环保（300156.SZ）、兴源环境（300266.SZ）等8家涨幅超100%。
究其原因，PPP项目和环保并购是推动公司业绩上升的两个关键因素。
剔除水务和部分转型股，据广发证券统计，PPP订单向上市公司转移的趋势非常显著：承接PPP项目的公司2016年上半年收入增速49%，显著高于非PPP类公司的25%；PPP类公司上半年业绩增速63%，远远高于非PPP类公司的23%。
此外，剔除三聚环保（300072.SZ）和神雾环保，广发证券统计发现，并购对业绩提振作用也较为显著。2016年上半年，并购类和非并购类的收入增速分别为43%和14%，业绩增速分别为53%和3%。
虽然整个环保板块上半年稳步发展，但从单个子公司的业绩来看，还存在一定分化，出现强者愈强、弱者愈弱的马太效应。
统计发现，百亿市值以上的大公司贡献了环保板块的七成收入、八成净利润，二者的增速分别达36%、28%，而市值50亿元以下的小公司营收、净利润都出现了下滑。
15家营收下滑的公司，节能、水务、固废、大气板块均有分布。营收增幅在0%－20%、20%－50%、50%－100%以及100%以上的公司分别有18家、12家、7家和6家。其中，13家营收增长超一半的公司中有5家处于水处理板块。
净利润下滑的公司更多，共18家。其中下滑最厉害的是大气板块的远达环保（600292.SH），净利润5836万元，仅为去年同期的1/4。另外，8家净利润增幅超100%的公司有3家在水处理板块。
对此，光大证券环保分析师郑小波向记者分析称，大公司与小公司之间的分化在于，前者市场渗透深，能够向下沉拓展市场，融资能力强，政府资源丰富，PPP项目拿单能力强。综合起来，大公司的业绩表现自然好于小公司。
细分板块之间业绩分化也较明显。水务板块虽然营收同比增长25.98%，但由于处理成本的增加、投资收益的减少等原因使得利润较去年下滑18.2%。节能板块的营收和净利润增速都不到行业整体水平，分别为9.7%和8.0%。
大气治理板块在三聚环保和神雾环保的拉动下，营收同比增长57.4%，净利润同比增长49.3%。若剔除这两家公司的影响，营收增速仅为13.8%，净利润则下滑5.6%。这是因为行业的高速增长期已过，业绩欠佳。
固废板块上半年营收增速为25.6%，净利润上涨20.1%。受益于再生资源或者环卫业务，启迪桑德（000826.SZ）、龙马环卫（603686.SH）、格林美（002304.SZ）三家营收都增长了30%以上。
郑小波称，城市生活垃圾焚烧已跨过行业高速发展期，市场开始从一二线城市向三四线城市拓展。因此，四家公司中除中国天楹（000035.SZ）外，营收增速不足10%，盛运环保（300090.SZ）和伟明环保（603568.SH）营收出现下滑。净利润上，除瀚蓝环境（600323.SH）外，增速都不到10%。
哪些板块业绩最亮眼？
众多板块中，水处理和环境监测表现最亮眼。
15家水处理企业累计营收93.47亿元，同比增长39.9%；净利润累计13.42亿元，同比增长57.3%。二者增速都高于行业整体增速。
中金公司分析称，该板块主要受PPP订单拉动。截至6月末，财政部入库PPP项目总投资额10.6万亿元，较3月末快速增加了19%，且项目落地率也逐季走高，目前在24%的水平。
环保产业整体项目额占到PPP投资总额的9%，而污水处理在环保PPP中投资额占比为19%。上半年PPP项目落地是污水治理上市公司利润增长的主要动力。
对比津膜科技（300334.SZ）和碧水源（300070.SZ），这两家都生产并销售膜产品的公司，可以发现PPP的重要。提供专业膜法水资源化整体解决方案的津膜科技，是该板块净利润下滑最严重的公司，仅为576万元，同比减少了65%。该公司将其归因于行业竞争加剧和经营存在季节性波动。
而市值最高的龙头公司碧水源还保持着净利润76.2%的高速增长，这一增长速度为该公司上市以来最高同比增速。同时营收翻番，达到23.5亿元。
郑小波分析称，津膜科技单靠设备很难保持业绩增长，而碧水源以设备为支撑，通过和地方政府成立合资公司、力推PPP模式等方式拓展市场。
从去年开始力推PPP模式的碧水源，上半年新增订单达92.8亿元。目前，该公司在手尚未执行的订单达185亿元。
业绩表现亮眼的还有环境监测板块。该板块上半年实现营收39.8亿元，同比增长29.9%；净利润3.6亿元，同比增长30.4%。因该板块起步较晚，6家公司中仅盈峰环境（000967.SZ）净利润破亿。
该板块贡献了营收增长最快的公司：理工环科。这家转型环保行业不久的公司，是电力设备在线监测行业的第一家上市公司。去年完成重大资产重组，收购了电力工程造价工具软件生产商博微新技术，以及从事水质监测的尚洋环科，后者被视作该公司“战略性进入环保产业领域”的契机。
这两家公司的并表，使得理工环科上半年实现了收入和净利润的双高速增长：营业收入1.95亿元，同比增长191.27%；净利润增长846.17%至2635.68万元。
而另一家监测企业日子就没这么好过，雪迪龙（002658.SZ）今年中期净利润几乎减半，4536.6万元较去年同期下降了49.39%。该公司称原因有三：拓展新产品新业务导致销售费用同比增21.82%；新增研发人员、合并境外子公司导致管理费用同比增加了1789.9万元；投资收益467万元较去年同期的1908万元减少了1441万元，同比减少75.51%。
除了环境监测之外，上半年投资热点还有土壤修复。去年开始，各大券商的环保研报中都可见“土十条万亿盛宴”的说法。今年5月31日，“土十条”正式出台，环保部解读称，到2020年，预计可带动环保产业新增产值约4500亿元。
这些政策利好给环保企业带来了订单增长：博世科（300422.SZ）上半年拿下合同总额近2亿元的南化项目。永清环保（300187.SZ）上半年中标了长沙、大连、徐州、靖江等地的土壤修复项目。
高能环境（603588.SH）订单实现大幅增长，相继中标了长春热电厂、西宁中星化工厂、白马湖流域治理、苏州溶剂厂和上海桃浦等大型环境修复项目。据兴业证券环保分析师汪洋等人的统计，该公司环境修复板块新增订单11.55亿元，同比大幅增长。不过，营业收入下降8.82%。
对此，汪洋在研报中分析称，这主要由于从签订订单到实现收入需要一定时间，本期签订订单无法在当期即实现收入。“土十条”落地后，土壤修复类的订单有望加速释放，公司环境修复业务将进入高景气周期。
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